Calculer la valeur de son entreprise

Pour le repreneur il y a au moment de la valorisation quelques bonnes questions à se poser.

• Le diagnostic amont a-t-il été suffisant et exhaustif ?
• Ai-je bien évalué les investissements à réaliser ?
• Ai-je bien cerné l’intuitu personae du dirigeant actuel et l’impact de son départ sur l’équilibre de l’entreprise ?
• Le Business Modèle et le domaine d’activité de la cible sont-ils dans une phase de consolidation, de déclin ou de croissance ?
• Enfin, les éléments que je prends en compte pour la valorisation correspondent ils bien au secteur d’activité et à la situation de la cible…

Lors du travail de valorisation, il y a quelques pièges à éviter et quelques notions à intégrer. De façon non exhaustive citons en 5 :

• La valorisation par un repreneur personne physique ou par une société en phase de croissance externe peut donner des résultats différents.
• Lorsqu'on restitue une valorisation on obtient une fourchette … et non pas un montant à l’euro près.
• On ne se limite pas à une méthode … mais in fine on choisit la méthode qui convient le mieux à l’entreprise et son secteur d’activité
• La moyenne des méthodes n’a aucun sens économique et on voit malheureusement encore beaucoup trop d’évaluations basées sur une moyenne.
• Enfin, la conjoncture influe sur les valorisations.

Sans entrer dans le détail des nombreuses méthodes de valorisation (toutes choses étant égales par ailleurs), il est possible d’avoir en tête des points de repère simples (vs simplistes, attention la frontière est ténue) avec 3 grandes familles de valorisation :

1 / la valeur par la rentabilité : il s’agit d’appliquer un multiple du résultat. Le calcul sera le suivant : (2,5 à 6 x EBE retraité) + Trésorerie – Dettes

2 / la valeur patrimoniale par laquelle on évalue l'entreprise comme la somme des ses actifs déduction faite de son endettement. Le calcul à opérer : Actifs Réels – dettes réelles + Goodwill (survaleur, écart entre l'actif figurant au bilan d'une entreprise et la valeur marchande de son capital matériel et immatériel). Cette méthode est privilégiée pour les entreprises disposant d’actifs immobilisés importants.

3 / la méthode dite des cash flow prévisionnels dans laquelle on détermine la valeur de l’entreprise par une actualisation des flux futurs. Cette méthode est principalement utilisée pour les startup, lors d'une levée de fonds ou en cas de changements profonds à venir.

la valorisation est un exercice déterminant dans la concrétisation du dossier et même pour les années futures où le LBO va venir peser sur les résultats du NEWCO (holding de rachat). Pour un repreneur, la bonne valorisation, c’est celle qui permettra le remboursement d’une dette sénior en prenant un risque calculé, tout en gardant la possibilité de faire quelques investissements, et de gérer au mieux la volatilité du chiffre d’affaire.

Et comme le disait Henry Ford « Les deux choses les plus importantes n’apparaissent pas au bilan de l’entreprise : sa réputation et ses hommes »